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9 月CPI 同比上涨,涨幅略有回落,供给仍为主导因素

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事件

数据公布:2020 年 10 月 15 日,国家统计局公布 2020 年 9 月CPI 和PPI 相关数据:(1)CPI 同比上涨 1.7%,涨幅比上月回落 0.7 个百分点。(2) 9 月PPI 同比下降 2.1%,前值-2.0%。

观点

CPI:9 月CPI 同比上涨,涨幅略有回落,供给仍为主导因素。从同比角度来看食品烟酒类上涨 6.4%,影响CPI 上涨约两个百分点,9 月CPI 同比月较 8 月涨幅有所回落。从数据上来看,食品通胀明显回落,9 月份CPI 食品价格同比增速从 6 月的 13.2%回落至 7.9%,下降 3.3 个百分点。食品类从分项来看,猪肉价格受到翘尾因素的影响依旧明显,猪肉、鲜 菜价格分别上涨 25.5%,17.2%,猪肉价格涨幅比上月大幅回落 27.1 个百分点,鲜菜价格涨幅扩大 5.5 个百分点。牛肉和羊肉价格分别上涨 9.0% 和 5.4%,涨幅分别回落 5.4 和 4.3 个百分点。9 月非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。非食品从分项来看,医疗保健价格上涨 1.5%,教育文化和娱乐价格上涨 0.7%,交通和通信价格下降 3.6%,居住价格下降 0.8%, 衣着、生活用品及服务价格分贝下降 0.4%和 0.1%,汽油和柴油价格分别下降 15.0%和 16.6%。

PPI:9 月PPI 同比下降,降幅略微扩大,海外疫情形势恶化。从同比角度来看,9 月PPI 同比下降 2.1%,前值-2.0%,降幅扩大 0.1 个百分点。其中,生产资料价格同比下降 2.8%,降幅收窄 0.2 个百分点;生活资料价格同比下降 0.1%,由正转负,回落 0.7 个百分点。从环比角度来看, PPI 上涨 0.1%,涨幅比上月回落 0.2 个百分点。其中,生产资料价格上涨0.2%,涨幅回落 0.2 个百分点;生活资料价格下降 0.1%,由正转负,比上月下降 0.2 个百分点。

展望后期:CPI 方面预计涨幅将持续收窄,10 月 CPI 涨幅将进一步回落。最近数月的 CPI 涨幅主要由供给端主导,猪肉、鸡蛋、鲜菜、鲜果等品种的供给端由于洪涝灾害、夏季暴雨天气等因素存在阶段性供应不足的问题,而疫情的持续好转又不断地拉动需求上升,供需错配下猪肉、鲜菜、鸡蛋以及其他肉类价格持续上涨。但考虑到夏季已经过去,洪涝的对于供给端的影响也在不断修复,总体来说预计 10 月供给不足对于 CPI 价格的影响将进一步收窄,肉类价格将维持小幅上涨,鲜果、鲜菜等 9 月涨幅较大的品种,涨幅有望回落。非食品项方面,出行最多的暑期同样已经过去,机票、宾馆价格涨幅有望在 10 月明显收窄,疫情虽然已经

缓解,但对于非必须消费品的需求弹性恐难以和常年相比,非食品项价格的涨幅将遭遇天花板效应。PPI 方面预计工业品物价整体处于反弹阶

段,预计 10 月PPI 将保持稳定。从具体分项上来看,对于黑色金属采选

业,由于海外铁矿石发货受疫情影响,国内生铁产量同比上升,供需错配下价格将持续上升;对于黑色金属冶炼和压延加工业而言,随着地产基建、制造业增速的回升,价格将持续从上半年的冰点回暖。而石油天然气开采业仍受国际油价影响较大,随着全球疫情的恶化,价格预计会保持持续下幅下跌。有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业等行业本质上对标地产,考虑到截止 10 月中国房屋新开工面积累计同比有望继续收窄,相比于 2 月的-44.9%而言,3-8 月需求持续恢复,将为这一类行业的价格提供强有力的支撑,此外,从库存周期来看,目前是补库存阶段,未来对 PPI 也会形成一定的支撑。从 PMI 的走势来看,10 月PPI 的同比降幅有望小幅收窄。

风险提示:短期疫情反复,地产调控超预期,基建投资低于预期。

投资要点

9 月挖机销量同比+64.8%,海外市场逐步复苏

2020 年 9 月挖机销量 26034 台,同比+64.8%,延续销售强增长态势。9

月国内 22598 台,同比+71.4%;出口 3436 台,同比+31.3%。2020 年 1-9

月合计销售 236508 台,同比+32.0%,延续全年回升态势。其中国内 212810台,同比+33.1%;出口 23688 台,同比+22.2%,在总销量中占比 11.1%, 与出口增速同步回升,Q3 以来海外出口逐步复苏。

中挖销量超预期,龙头品牌集中趋势延续

国内市场分吨位来看,9 月小挖(0-18.5t)销量 13,164 台,同比+63.0%;中挖(18.5-28.5t)销量 6,311 台,同比+106.4%;大挖(>28.5t)销量 3,123 台, 同比+13.8%。Q3 中挖引领行业增长。4 月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别 61.3%/26.6%/12.1%,同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。

龙头厂商引领行业增长。预计 9 月国产龙头单月市占率近 29%,累计市占率达26%以上;国产第二名累计市占率16%;海外龙头累计市占率11%。

工程机械下游需求强劲,Q4 旺季有望持续

2020 年以来各项投资增速触底回升,疫情后赶工刺激设备需求强劲,地产链条超预期增长,基建地产项目开工拉动行业高速增长。展望四季度, 年底国四法规切换,海外出口逐步回暖,融资环境改善及基建地产投资 增速上升,疫情影响下旺季后移,我们预计工程机械整体需求依然强劲。10   月份核心零部件厂商油缸排产同比+40%,挖机销量高增态势有望持续。

投资建议

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空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。

风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。

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