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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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下半年展望 A股会迎来“全面牛”还是“结构牛”?

浙商证券研究所副所长、首席策略分析师李立峰认为,下半年A股市场将延续结构性行情依旧延续,科技板块进入新一轮上行…

浙商证券研究所副所长、首席策略分析师李立峰认为,下半年A股市场将延续结构性行情依旧延续,科技板块进入新一轮上行周期;地产、银行、保险等低估值板块可能会在某个阶段脉冲式补涨,但很难取得持续性上涨行情。沪指将围绕2800-3300点区间运行,创业板指将围绕2300-2700点区间运行。

基金

本篇为腾讯财经2020下半年展望之策略篇。

年初至今,新冠疫情爆发对于全球市场的冲击已无需多言。回顾这半年来A股的表现,除了频频走出的独立行情之外,结构性分化或许是最大的关键词——无论是不同指数,还是不同行业和板块间,分化行情都表现的十分明显。

指数方面,截至6月30日收盘,创业板指上半年累涨35.60%“牛冠全球”,而沪指则跌去了2.15%。行业板块方面,医药、消费、科技等板块火爆十足,而银行、地产、煤炭、钢铁等传统经济板块则持续低迷。截止6月30日,从申万以及行业涨幅来看,医药生物板块以年内40%的收益稳居榜首,休闲服务、电子、食品饮料板块分别以30%、24%和23%的涨幅紧随其后。

在半年度的节点,A股成功突破3100点重要关口,并且在近几日表现十分抢眼。对投资者而言,如何判断下半年全球市场走势以及能否踏对节奏,对于能否取得正收益尤为重要。

下半年,A股会迎来“全面牛”、“结构牛”、还是“在震荡中蛰伏”?市场风格是否会迎来一轮切换?投资机会出现在哪些行业和板块?腾讯财经独家对话浙商证券研究所副所长、首席策略分析师李立峰,就下半年A股市场的基本面、估值、市场结构等话题进行了探讨。

大势研判方面,李立峰表示,A股下半年将演绎“业绩牛&改革牛”双驱动的行情,结构性机会频出,总体维持乐观态度,

上证综指将围绕(2800-3300)点区间,创业板指将围绕(2300-2700)点区间运行。市场风格方面,李立峰认为,目前部分个股估值较高主要是受“极其宽裕的流动性”推动的“水涨船高”,

下半年A股市场结构性行情依旧延续。地产、银行、保险等低估值板块可能会在某个阶段出现脉冲式的补涨机会,但持续取得相对于创业板指的超额收益概率并不大,因为A股发生市场风格和估值切换所需具备的条件并不存在。

行业配置方面,李立峰建议从这四条主线中精选绩优个股:第一是

医药、食品等必需消费品(因为“确定性”市场会给估值溢价),第二是

云应用端,第三是

消费电子部分龙头个股,第四是

新能源。科技股方面,他表示,我们当前正处在流动性宽松叠加科技景气度上行的周期里面。在5G的引领下,

科技板块将进入新一轮上行周期。

总体看,李立峰表示,

股票

A股有望成为受益于“全球资产配置荒”的稀缺资产;未来数年,核心资产依然是中国投资机会的主线,有望像美股的FAANG一样走出一波长牛。

李立峰现任浙商证券研究所副所长、首席策略分析师,曾任国金证券研究所首席策略分析师,重点研究领域为“流动性、企业盈利、风险溢价率、大类资产配置以及A股、港股市场策略”等。曾连续获得“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队,公募组第一名。

一、大势研判:沪指将围绕2800-3300点区间运行,纳指不太会向下调整

腾讯财经:目前沪指依然在

3000

点以下徘徊,您对于

A

股下半年走势总体是持乐观还是谨慎态度?从基本面看,您认为影响

A

股运行逻辑的因素有哪些?主要指数的运行范围区间会是多少?

李立峰:年初至今我们策略团队对A股市场走势持乐观的态度,对于今年A股下半年走势仍维持这一判断。

首先,今年疫情对全球经济增长的冲击影响不小,据约翰斯·霍普金斯大学最新统计,截至北京时间6月30日,全球新冠肺炎累计确诊病例超1025万,累计死亡人数超过50万。全球每天新增病例数在十几万,美国、巴西每天新增病例数超过4万。这些迹象都说明,全球疫情仍在加速蔓延,但与此同时,中国在疫情控制方面取得了阶段性胜利,基本控制住了疫情,全国复工复产在稳步推进,最新的经济数据显示,中国6月制造业PMI为50.9%比上月上升0.3个百分点。由此,我们判断当前国际环境中中国经济体现出十足的韧性,

中国的核心资产有望成为全球资金追逐的主要对象,即:A股成为受益于“全球资产配置荒”的稀缺资产。

北上资金的流向也印证了我们这一看法,今年以来外资通过“北上”通道净流入A股约1181.51亿元人民币,其中5、6月份单月分别净流入301.1、527.6亿人民币;另外,国内基金产品发行火爆,截止6月30日,新发行的权益类基金数量为390只,发行规模为6400亿元,远高于去年同期发行规模。

我们预计A股下半年将演绎“业绩牛&改革牛”双驱动的行情,结构性机会频出。

A股下半年上证综指将围绕(2800-3300)点区间,创业板指(2300-2700)点区间运行。

腾讯财经:我们现在可以看到,美国疫情反复、欧美贸易争端升级、全球债务持续攀升等潜在的外部风险,不过美股依然处在历史新高的位置。如何理解金融市场与实体经济“脱钩”?美股面临着超涨回调的风险吗?随着美国二次疫情爆发的概率越来越大,美股如果二次探底,会对

A

股造成扰动吗?

李立峰:股票市场主要反映两大方面的预期,一是对当前经济是否有足够充分的预期,其次是对未来的经济是否有偏乐观的预期。

美股在今年2月下旬至3月份,出现了较为明显的向下调整,主要是受疫情因素影响,投资者对美国后续经济增长进行了大幅下修,与之伴随的即是美股的大跌。可随着美联储连续的降息以及大规模的实施QE,投资者在较低预期的基础上开始对后续经济增长进行了缓慢的向上修正,进而体现在美股走势上,美股从3月23日低位开始企稳,震荡攀升。

所以,我们认为股票市场最终反映的是上述两方面预期,

市场走势最终由“预期差”来决定方向,而非简单的与实体经济景气划上等号关系。目前美股依然处在历史新高的位置,表明投资者预期美国经济后续会延续缓慢恢复的态势。

对于美股下半年走势,我们亦持有偏乐观的观点,主要是我们认为美联储延续超低利率环境,将促使华尔街机构不得不去加配权益类资产。另外,“消费电子、半导体、线上办公、云计算”等科技领域景气度仍然较高,

以纳斯达克指数为代表的科技类公司的股价不大会出现向下调整的可能,除非有一种小概率事件,即中美贸易再起冲突。目前来看,我们并没有看到这一端倪。总而言之,我们认为

美国疫情与美股涨跌之间并不存在必然的因果关系,而我们更多的应该去关注地缘政治等潜在风险等。

腾讯财经:

A

股市场当下最大的“灰犀牛”是什么?有哪些风险是我们需要警惕的?

李立峰:对于下半年,

最大的潜在“灰犀牛”可能还是中美贸易冲突。从目前中美官方对第一阶段贸易协议的评判来看“中美贸易协议依然完好”,后续是否会打破这种平衡有待进一步观察。

其次,

我们也应关注全球债务问题,根据国际金融协会(IIF)的数据显示,截至2019年年末,全球债务规模达到255万亿美元,与全球GDP比值已经超过322%,创下历史新高。其中,发达经济体总债务规模达到184.2万亿美元,政府部门是主要债务人;而新兴市场及发展中国家总债务规模约为71.1万亿美元,接近一半来自于非金融企业部门。债务总额几乎是20年前的三倍。我们需警惕全球“高福利、低增长”的中小国家出现债务违约等事件。

二、市场风格:A股结构性行情将延续,地产、银行、保险等低估值板块或将脉冲式补涨

腾讯财经:回顾上半年,

A

股市场的结构性分化行情十分明显。对于上半年“抱团”集中的科技成长板块和消费、医药板块,您如何理解这些筹码和它们目前相对较高的估值?

李立峰:A股市场是极其有效的,行业的景气度驱动了行业的配置。从当前已披露H1预告来看行业景气度,业绩仍然保持较高景气度的主要有八大类子行业:1)养殖&饲料;2)医疗器械;3)生物制品;4)化学制药;5)食品加工;6)电源设备;7)消费电子;8)传媒中的“游戏”,这也是投资者普遍“抱团”的板块。

我们认为行业景气度决定了配置思路。筹码主要配置了三条主线:第一条主线是部分必需消费品(医药、食品、白酒);第二条主线是新能源汽车及产业链;第三条主线是消费电子部分龙头个股。

我们目前看到的

部分个股估值较高,主要是受当前“极其宽裕的流动性”推动,即所谓的“水涨船高”。对于绩优个股来讲,估值较高的局面会随着业绩的持续高增长而逐步消化。由此,我们还是将坚守行业景气度放在第一位的配置思路,估值较高需要时间来化解。

腾讯财经:

当前A股市场的一个焦点在于结构性行情能否延续。在您看来,市场风格和估值的切换需要具备哪些条件?目前看,这些条件的“火候”到了吗?下半年,A股会延续“消费+医药+科技”的抱团趋势,还是会迎来地产、银行、保险等低估值板块的一波落后者的补涨和追赶?

李立峰:对于市场风格和估值切换的话题,市场讨论已久,今年尤甚。从历史上看,A股市场风格和估值的切换,所需具备的条件:

一或是所处的经济周期发生了实质性的拐点变化,二或是偏中长期的“土豪”险资,频频举牌低估值蓝筹,三或是地产政策发生重大的变化。目前来看,并没有出现上述三者条件中的任何一条,由此我们倾向于A股市场结构性行情依旧延续。

上半年以上证50指数为代表的低估值板块已连续4个季度跑输以创业板为代表的偏科技类的板块,由此

下半年某个阶段地产、银行、保险等低估值板块可能会出现脉冲式的补涨机会,实现低估值板块部分估值上的合理回归,但低估值板块趋势性的走强,持续的取得相对于创业板指数的超额收益的概率仍不是特别的大,主要是A股发生市场风格和估值切换所需具备的条件并不存在。

三、行业配置:近期A股有望加速上行,建议采取“科技+消费”的进攻配置

腾讯财经:从行业配置的角度来看,下半年

A

股的投资机会出现在哪些行业和板块?

李立峰:从数据来看,A股已在一定程度上反映了非经常性损益造成的部分行业较差的中报,后续受损行业业绩改善程度取决于:1)经济重启的力度;2)可选消费恢复的情况等。

就目前已披露的575家公司中报预告来看,我们判断H1景气度高的上市公司主要集中在四条主线:第一条主线是

部分必需消费品(医药、食品),今年我们反复强调“确定性”市场会给估值溢价;第二条主线是

云应用端,如线上办公、线上视频;第三条主线是

消费电子部分龙头个股;第四条主线是

新能源。我们建议投资者主要从上述四条主线中精选绩优个股为宜。

腾讯财经:关于科技股。新基建、

5G

等是上半年的热门话题,随着未来的产业政策向科技领域的倾斜,下半年

A

股的科技成长风格会再度领先吗?哪些是科技成长行情持续的必要条件?

李立峰:我们此前所述,A股处在五年一遇资本市场政策友好期、经济下行但货币政策宽松、科技将要进入上行周期的“三期叠加”。目前看,这“三期叠加”逐渐被印证,我们维持自年初做出的A股处在两年半上行周期的判断。

近期市场有望加速上行,建议采取“科技+消费”的进攻配置。

中长期来看,5G引领下的第四次信息浪潮将会是中国经济实现新阶段高质量增长的关键因素之一,站在新一轮科技上行周期的起点,看好科技股的中长期配置价值。我们可以看到每一轮科技周期都是由通信技术的变革带来的。随着2019年5G牌照的发放,5G网络开始建设,有望迎来新一轮信息革命创新浪潮,

科技板块进入新一轮上行周期。

流动性宽松叠加科技景气度上行,是科技成长行情持续的必要条件,当前我们正处在这样一个周期里面。

四、A股核心资产有望走出一波长牛 “居民储蓄搬家”将是增量资金最大主力

腾讯财经:下半年

A

股的增量资金来源还有哪些?您如何看待外资机构以及私募、公募基金等国内机构投资者的资金流向偏好对

A

股投资风格的影响?

李立峰:下半年

A

股的增量资金最大的主力军还是“居民储蓄搬家”。由于银行存款利率处于较低水平,居民为了资产保值将存款投向股市。从交易所数据来看,自去年10月份以来,居民开户数逐月走高,今年5月上交所A股账户新增开户数为193.25万户,处于历史上新增开户数较高水平,“居民储蓄搬家”,将存款投向股市,主要通过“公募、私募、保险”等渠道流入到A股。

其次,如前所述,A股增量资金来源于海外资金。目前,从我们跟踪到的数据,

外资机构以及私募、公募基金等国内机构投资者的资金流向偏好仍主要集中在消费、科技。从目前相关权益类产品发行的行业类别来看,亦是体现出这一特征,

由此会强化A股既有的市场风格。

腾讯财经:中长期看,您如何看待

A

股的“核心资产”?是否可能像美股的

FAANG

一样走出一波长牛?

李立峰:中国持续推进改革开放,中国经济走向高质量发展,内生增长动能造就更多独特性机会,人民币汇率的稳定,有利于提升中国权益资产的吸引力。展望中国各领域核心资产逆势崛起的第二步,将受益于科技赋能、自主创新、全球化竞争。以中国5G为代表的自主创新能力处于全球领先地位;科技股龙头公司的盈利能力不断提高。考虑到经过2019年核心资产结构性牛市充分演绎之后,我们判断,2020年核心资产的机会要从更广阔的领域入手发掘,特别是要强调估值和盈利的性价比,建议跟美国市场进行对标研究中国的科技型制造业。

未来数年核心资产依然是中国投资机会的主线,可能像美股的

FAANG

一样走出一波长牛,对此我们还是坚定的看好。

腾讯财经:上半年

A

股市场有不少大动作,包括创业板实施注册制、新三板精选层改革、上证指数编制调整、以及研究引入

T+0

交易制度的风声等,这会对

A

股投资带来哪些影响?

李立峰:正如证监会主席易会满所说,“中国资本市场的对外开放步伐,不仅没有因疫情而放缓,反而进一步加快。证券基金、期货机构外资股比限制提早全面放开,六家外资控股证券公司已经顺利落地,QFII、RQFII全面取消额度限制。与境外机构投资者保持良好的沟通,增强了相互信任,外资总体保持净流入。加快与境外监管机构合作,共同打击上市公司的财务造假,保持定力,坚持市场化、法治化方向。全面深化资本市场改革,科创板制度创新、创业板改革并试点注册制、新三板改革等重大举措正在落地实施”。

制度红利驱动A股走牛,改革红利释放,使得经济活力增强。如前所述,

A股2020年下半年将演绎“业绩牛&改革牛”双驱动的行情,结构性机会频出。坚定推进市场化改革,尊重市场的规律,只有形成高效透明的A股市场,各类投资者才更加积极参与进来,实现真正的资源的有效配置功能。

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