6月研究院重点跟踪中性策略产品整体表现一般，核心中性产品涨平均上涨0.28%，与同业基准基本持平，但细分策略分化较大。其中，高频策略领涨，高频Alpha 6月涨0.28%，高频T0跌0.3%，中低频Alpha策略表现垫底，6月跌1.14%。

6月因子表现分析：6月表现较好的因子有增长率、波动率和动量因子，表现不佳的有价值、股息分红、质量以及市值因子。首先，6月市场风格偏向中小创，以净利润增速为代表的增长因子表现突出；市场波动率在5月触底，6月市场活跃度的提升，日度波动率因子表现突出；动量因子中12个月动量表现最佳，反转因子表现一般。其次，价值因子、高股息因子以及市值因子受金融、地产周期等权重板块拖累，表现较差，质量因子中有所分化，销售增长稳定性表现较差，但净利润率因子表现较好。

中性策略的收益主要来源于阿尔法超额收益和股指期货基差波动两方面。6月，中性策略整体Alpha水平不够突出，除头部管理人外，Alpha端几乎与市场指数持平，同时基差的持续收敛影响中性策略整体收益。6月市场波动率触底回升，有利于高频策略表现。市场方面，6月创业板相对上证50跑赢15%，风格分化有利于对中小盘风格有暴露的产品；波动率上，6月成交量、换手等指反弹，有利于中性产品运行；基差方面，6月，负基差一路收敛至升水，对冲端贡献收益为负，下半月贴水小幅扩张，对中性产品贡献正收益，整体贡献负收益。全年来看，2020年研究院重点跟踪的头部管理人中性策略平均收益接近17%，平均最大回撤在2%左右，多为高频Alpha和高频T0策略，中低频Alpha收益相对有限，今年平均涨幅近6%。

国内股票中性策略的收益来源大致上分为三个部分，一是来自于所选股票组合跑赢市场的绝对收益（α）；二是来自于T+0交易带来的收益；三是基差变动带来的收益或者成本。这三种第一种是股票中性策略的核心竞争力。6月随着疫情的缓解，经济数据向好，国内生产持续回升，社融继续走高，同时在一系列金融让利政策的呵护下，股市情绪面高涨。中性策略在市场活跃度持续提升的情况下将迎来较好的运行环境，但基差的大幅收敛也在冲击高频策略的整体收益，整体Alpha获取难度在加大，行业分化愈加明显，头部集中度在提升。展望下一阶段，考虑到经济边际改善，疫情虽然还很严峻，宽信用的持续和流动性充裕将利好股票市场表现，市场活跃度将再度提升，中性产品尤其是高频策略有望在年内再次迎来配置的高光时刻。部分头部机构在完成策略迭代后额度有所放开，预计下半年量化市场规模有望在市场的带动下再度迎来高增长时期。

具体产品，建议投资者持续关注头部机构Alpha产品。近年来受多种因素影响，以股票中性为代表的固收+策略，受到越来越多投资者的认可，需求加大。但是考虑到规模、收益、容量不可能三角制约，未来额度稀缺的高频策略，降频降收益，控额度将是大势所趋，经营壁垒也将显著提升，建议低风险投资者或者资产配置型产品前瞻布局。