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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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国内 EBG 营收上半年增长超

  中报点评 海康威视 002415.SZ 利润重返快速增长,EBG 需求强劲 事件:公司发布中报。…

 

中报点评

海康威视 002415.SZ
利润重返快速增长,EBG 需求强劲
  • 事件:公司发布中报。

核心观点

  • 利润重返快速增长:上半年实现营收 243 亿元,同比基本持平,实现归母

净利润 46.2 亿元,同比增长 10%。二季度单季的营收和归母净利润分别为148 和 31.3 亿元,同比分别增长 6%和 17%。二季度毛利率高达 51.3%, 是 2012 年以来的最高值,部分来自于高毛利率的红外测温产品的贡献。股权激励调整的因素增加了上半年的研发等费用,后续有望回归到正常水平。

  • EBG 需求强劲,PBG 和 SMBG 有望改善:国内 EBG 营收上半年增长超

过 20%,反映了海康对大企业客户逆势扩张的较大作用。海康具有丰富的感知技术(可见光、红外、毫米波等)、大而全的产品范围及个性化方案定制、统一软件架构平台带来的规模效应三大优势,有望在企业的数字化转型中获得显著份额。随着国内疫情缓解,中小企业经营逐步正常,带来SMBG 业务需求的改善。新基建等政策拉动 PBG 需求,媒体报道,浙江首条智慧高速杭绍台高速大大加密了道路两侧的摄像头设备,主线道路两侧每隔 200 米就会安装 1 个高清摄像头,隧道区域每隔 150 米安装 1 个。

  • 创新业务持续快速增长:机器人业务上半年营收 5.4 亿元,同比增长 46%

智能家居业务受疫情影响增速仅 4%,达到 11.8 亿元,公司已启动分拆上市筹备工作。海康安检、智慧存储等业务持续快速发展,海康消防、海康睿

投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)

 

股价(2020 年 07 月 24 日) 33.63 元
目标价格 43.79 元
52 周最高价/最低价 39.4/26.48 元
总股本/流通A 股(万股) 934,501/809,539
A 股市值(百万元) 324,178
国家/地区 中国
行业 电子
报告发布日期 2020 年 07 月 25 日
股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月
绝对表现 -5.09 14.94 15.67 31.00
相对表现 -4.23 6.08 -2.99 13.05
沪深 300 -0.86 8.86 18.66 17.95

影等新创业务加入创新业务板块。公司将以 8 亿元将热成像事业部转让给

创新业务子公司海康微影,以实现两方面业务的协同发展。

财务预测与投资建议

⚫ 我们预测公司 20-22 年 eps 分别为 1.51/1.74/1.97 元(原预测 20-22 年 eps 为 1.51/1.76/2.06 元,根据中年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司20 年 29 倍估值,对应目标价为 43.79 元,维持买入评级。

【公司

证券研究报告

风险提示

⚫ 宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期

公司主要财务信息

2018A 2019A 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 49,837 57,658 62,978 71,595 82,038
同比增长(%) 19% 16% 9% 14% 15%
营业利润(百万元) 12,336 13,708 15,615 17,980 20,337
同比增长(%) 18% 11% 14% 15% 13%
归属母公司净利润(百万元) 11,353 12,415 14,138 16,274 18,401
同比增长(%) 21% 9% 14% 15% 13%
每股收益(元) 1.21 1.33 1.51 1.74 1.97
毛利率(%) 44.9% 46.0% 47.7% 47.4% 47.2%
净利率(%) 22.8% 21.5% 22.4% 22.7% 22.4%
净资产收益率(%) 33.4% 30.1% 28.4% 27.4% 26.5%
市盈率 24.5 22.4 19.7 17.1 15.1
市净率 7.4 6.2 5.1 4.3 3.7

资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,

·

资料来源:WIND、东方证券研究所

证券分析师 蒯剑
021-63325888*8514
kuaijian@orientsec.com.cn
执业证书编号:S0860514050005
证券分析师 马天翼
021-63325888*6115
matianyi@orientsec.com.cn
执业证书编号:S0860518090001
联系人 唐权喜
021-63325888*6086
tangquanxi@orientsec.com.cn

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持续加筑技术护城河,一季度略降彰显龙头

抗风险能力:

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四季度双位数增长: 2020-02-29

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

投资建议

我们预测公司 20-22 年 eps 分别为 1.51/1.74/1.97 元(原预测 20-22 年 eps 为 1.51/1.76/2.06 元, 根据中年报调整了营收和毛利率预测),根据可比公司 20 年 29 倍估值,对应目标价为 43.79 元, 维持买入评级。

图 1:可比公司估值

公司 代码 最新价格( 元)

2020/7/24

每股收益(元) 市盈率
2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
大华股份 002236 19.59 1.06 1.27 1.56 18.45 15.45 12.59
千方科技 002373 22.70 0.68 0.77 0.91 33.39 29.48 25.04
大立科技 002214 27.90 0.30 0.86 1.03 94.26 32.55 27.05
英飞拓 002528 4.71 0.06 0.20 0.20 75.24 23.55 23.55
高新兴 300098 6.18 -0.66 0.04 0.09 -9.42 139.82 69.83
最大值 94.26 139.82 69.83
最小值 (9.42) 15.45 12.59
平均数 42.38 48.17 31.61
调整后平均 42.36 28.53 25.21

数据来源:朝阳永续、东方证券研究所

风险提示

宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。

信息披露

依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款:

发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时,公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的,应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况,

就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票,向客户披露本公司持有该股票的情况如下:

截止本报告发布之日,东证资管仍持有海康威视(002415)股票达到相关上市公司已发行股份 1%

以上。

提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。

附表:财务报表预测与比率分析

资产负债表

利润表

单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

货币资金 26,552 27,072 41,423 49,675 57,300 营业收入 49,837 57,658 62,978 71,595 82,038
应收票据及应收账款 19,189 22,281 19,956 22,687 25,996 营业成本 27,483 31,140 32,960 37,650 43,330
预付账款 460 310 338 385 441 营业税金及附加 418 417 499 567 649
存货 5,725 11,268 9,888 9,413 10,832 营业费用 5,893 7,257 8,190 9,255 10,458
其他 1,700 3,096 2,869 2,957 2,924 管理费用及研发费用 5,859 7,306 7,594 8,490 9,639
流动资产合计 53,627 64,026 74,474 85,117 97,493 财务费用 (424) (640) (258) (502) (645)
长期股权投资 163 252 252 252 252 资产减值损失 427 420 446 220 334
固定资产 5,082 5,791 6,576 7,582 8,615 公允价值变动收益 13 15 15 15 15
在建工程 416 632 1,323 1,668 1,841 投资净收益 52 37 50 50 50
无形资产 870 1,046 959 872 785 其他 2,089 1,898 2,003 2,001 1,999
其他 3,326 3,611 337 313 289 营业利润 12,336 13,708 15,615 17,980 20,337
非流动资产合计 9,858 11,332 9,447 10,688 11,782 营业外收入 111 65 60 60 60
资产总计 63,484 75,358 83,922 95,804 109,275 营业外支出 9 17 9 9 9
短期借款 3,466 2,640 1,000 1,000 1,000 利润总额 12,438 13,755 15,666 18,031 20,388
应付票据及应付账款 10,765 13,940 14,754 16,854 19,396 所得税 1,057 1,290 1,469 1,691 1,912
其他 10,479 6,941 6,575 6,805 7,068 净利润 11,382 12,465 14,196 16,340 18,476
流动负债合计 24,709 23,521 22,329 24,658 27,464 少数股东损益 29 51 58 66 75
长期借款 440 4,604 4,604 4,604 4,604 归属于母公司净利润 11,353 12,415 14,138 16,274 18,401
应付债券 0 0 0 0 0 每股收益(元) 1.21 1.33 1.51 1.74 1.97
其他 371 1,760 1,712 1,712 1,712
非流动负债合计 811 6,364 6,317 6,317 6,317 主要财务比率
负债合计 25,520 29,885 28,646 30,975 33,781 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E
少数股东权益 374 569 626 693 768 成长能力
股本 9,227 9,345 9,345 9,345 9,345 营业收入 18.9% 15.7% 9.2% 13.7% 14.6%
资本公积 1,591 1,979 4,127 4,127 4,127 营业利润 18.1% 11.1% 13.9% 15.2% 13.1%
留存收益 26,821 33,634 41,231 50,718 61,308 归属于母公司净利润 20.6% 9.4% 13.9% 15.1% 13.1%
其他 (50) (54) (54) (54) (54) 获利能力
股东权益合计 37,964 45,473 55,276 64,829 75,494 毛利率 44.9% 46.0% 47.7% 47.4% 47.2%
负债和股东权益总计 63,484 75,358 83,922 95,804 109,275 净利率 22.8% 21.5% 22.4% 22.7% 22.4%
ROE 33.4% 30.1% 28.4% 27.4% 26.5%
现金流量表

单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

ROIC

偿债能力

26.9% 24.2% 24.5% 24.1% 23.5%
净利润 11,382 12,465 14,196 16,340 18,476 资产负债率 40.2% 39.7% 34.1% 32.3% 30.9%
折旧摊销 456 658 649 774 920 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
财务费用 (424) (640) (255) (497) (639) 流动比率 2.17 2.72 3.34 3.45 3.55
投资损失 (52) (37) (50) (50) (50) 速动比率 1.93 2.22 2.85 3.03 3.11
营运资金变动 4,380 (6,665) 3,628 (275) (2,414) 营运能力
其它 (6,628) 1,986 3,680 205 319 应收账款周转率 3.2 3.0 3.1 3.5 3.5
经营活动现金流 9,114 7,768 21,847 16,495 16,612 存货周转率 4.9 3.5 2.9 3.6 3.8
资本支出 (1,873) (1,707) (2,014) (2,014) (2,014) 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8
长期投资 (36) 202 0 0 0 每股指标(元)
其他 3,360 (418) 66 65 65 每股收益 1.21 1.33 1.51 1.74 1.97
投资活动现金流 1,451 (1,923) (1,948) (1,948) (1,948) 每股经营现金流 0.99 0.83 2.34 1.77 1.78
债权融资 (1,517) 1,111 (48) 0 0 每股净资产 4.02 4.81 5.85 6.86 8.00
股权融资 515 505 2,148 0 0 估值比率
其他 196 (7,087) (7,926) (6,289) (7,172) 市盈率 24.5 22.4 19.7 17.1 15.1
筹资活动现金流 (805) (5,471) (5,826) (6,289) (7,172) 市净率 7.4 6.2 5.1 4.3 3.7
汇率变动影响 235 111 – 0 – 0 – 0 EV/EBITDA 21.2 19.1 16.4 14.4 12.7
现金净增加额 9,995 485 14,073 8,258 7,491 EV/EBIT 22.0 20.1 17.1 15.0 13.3
资料来源:东方证券研究所
分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准;
公司投资评级的量化标准
买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票的研究状况,未给予投资评级相关信息。

暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准:
看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。

暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究

依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

免责声明

本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。

本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。

本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

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提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。

东方证券研究所

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电话: 021-63325888

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