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2020-07-28 互联网与传
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- 、 20Q2 公募基金持仓传媒市值大幅提升，配置比例回升接近历史中值 3
- 、 持仓集中度维持高位，前十大重仓股持仓占比 87.8% 4
- 、 20Q2 调仓换股情况：加仓传媒板块龙头企业 5
2020-07-28 互联网与传
1、20Q2 传媒公募持仓跟踪
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1.1、20Q2 公募基金持仓传媒市值大幅提升，配置比例回升接近历史中值
截至 2020 年 Q2，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值 614 亿元； 主动偏股型基金配置传媒行业比例 4.89%，超配幅度 1.90pct。
20Q2 公募基金重仓传媒市值环比 Q1 大幅上升。截至 20Q2 末，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值 614 亿元，相较 20Q1 的 455 亿元环比增长 34.9%。
主动偏股型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）配置传媒比例环比下降 0.47pct 至 4.89%，超配幅度由 2.64%下降至
1.90%；主动偏股型基金传媒行业配置比例分位数为2012 年以来的 49.4%，接近历史中值水平。
图 1：2014-2020 逐季公募基金传媒行业重仓股总市值情况（单位：亿元）
公募基金持仓金额（亿元） 公募基金持仓比例
700 10.00%
600
500
400
300
200
100
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0 0.00%
资料来源：wind，光大证券研究所 注：口径为公募基金前十大重仓股中传媒行业股票的总市值
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图 2：2012-2020 主动偏股基金传媒板块配置比例及超配情况
公募基金传媒配置比例 标配比例 超配比例
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.89%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
1.90%
0.00%
资料来源：wind，光大证券研究所
、持仓集中度维持高位，前十大重仓股持仓占比
87.8%
传媒行业持仓集中度维持高位，20Q2 前十大重仓股持仓占比达 87.8%， 环比提升 2pct。1）20Q2 公募基金重仓持有传媒行业公司家数由 58 家降至
49 家，占基金股票市值比由 Q1 的 1.69%上升至 1.83%；2）从前十大重仓股情况来看，20Q2 公募基金重仓持有传媒行业前十大个股市值共 539 亿元，占同期传媒行业重仓持有市值的 87.8%，相较 Q1 的 85.8%，有显著提升。
图 3：2018 年以来公募基金重仓传媒家数和持仓占比情况
重仓股家数 占基金股票投资市值比
80 75
70
60
50
60
1.95% 1.92%
54
64 62
59
55 56
58
1.69%49
2.50%
2.00%
1.83%
1.50%
40 1.34%
30
1.41%
1.32%
1.10%
1.00%
1.38%
1.00%
20
0.50%
10
0
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
0.00%
资料来源：wind，光大证券研究所整理
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图 4：传媒行业前十大重仓股持仓金额及占比（单位：亿元）
前十大重仓股持仓金额（亿元） 占全部重仓股持仓金额比例
600
500
400
300
303 313
92.9%
91.1%
86.9%
243
89.9%
88.9%
390
87.3% 87.6%
310
539
85.8%
94.0%
92.0%
90.0%
87.88%8.0%
86.0%
84.0%
200
100
0
82.6%
214 191
204 190
82.0%
80.0%
78.0%
76.0%
1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20
资料来源：wind，光大证券研究所
、20Q2 调仓换股情况：大幅加仓媒体板块龙头企业
、前十大重仓股情况：头部效应持续，游戏板块发展强劲
20Q2 游戏板块及行业龙头依然深受公募基金的青睐，光线传媒、世纪华通与 20Q1 相比为新进前十大重仓股。1）按持仓市值计，20Q2 公募基金
的前十大重仓股为芒果超媒、三七互娱、完美世界、分众传媒、吉比特、掌趣科技、光线传媒、顺网科技、新媒股份、世纪华通；2）变动情况来看： 光线传媒、世纪华通为新进十大重仓；万达电影、华策影视在 20Q2 跌出前十大重仓股。
图 5：2020Q1 前十大重仓股持仓情况（单位：亿元） 图 6：2020Q2 前十大重仓股持仓情况（单位：亿元）
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
–
95.86
180.00
160.00
69.8766.43
53.37
40.75
15.9813.8112.5411.0710.50
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
–
153.27
101.51
84.9073.91
32.6628.5220.3816.8814.93
12.18
资料来源：wind 注：“重仓”口径为持仓市值 资料来源：wind 注：“重仓”口径为持仓市值
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- 、调仓方向：加仓传媒板块龙头企业
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20Q2 公募基金对传媒行业的重要上市公司大多数以加仓为主，小部分上市公司存在因获利了结或调仓被减仓的情形，但减仓幅度较小，整体来看公募基金对传媒板块持仓稳定。
游戏板块被公募基金小幅加仓，其中头部游戏公司业绩增长较快，提升空间较大。三七互娱（+7%，为公募基金持股变动幅度，下同）预计 H1 归母净利润 14.0-15.0 亿（YoY+36-45%）、掌趣科技（+82%）、世纪华通（+20%）
被公募基金持续增持，受公募基金青睐。但吉比特（-40%）被公募基金减仓幅度较大。
影视板块，芒果超媒（+7%）凭借《乘风破浪的姐姐》持续验证综艺领导地位后，依然保持基金第一大重仓股的地位，预计H1 归母净利润10.4-11.4 亿（YoY+29-42%）超预期；光线传媒（+155%）受疫情影响较小，公司价
值未受较大影响，被公募基金大幅增持。
出版行业，中南传媒（+41%）被机构大幅加仓，而此前被重仓的中信出版（-4%）及新经典（-24%）则被减仓。在 5G 时代和国网整合背景下， 歌华有线（+59131%）得到基金大幅增持。
表 1：20Q2 前 20 重仓股仓位变动情况
| 代码 | 名称 | 持有基金数 | 持有基金数变
动 |
持股总量
(万股) |
季报持仓变动
(万股) |
持股占流通股
比(%) |
调仓幅度 | 持股总市值(万
元) |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 188 | 33 | 23,548.02 | 1,496.52 | 28.23 | 7% | 1,532,671.02 |
| 002555.SZ | 三七互娱 | 303 | 50 | 21,747.23 | 1,362.77 | 16.51 | 7% | 1,015,105.27 |
| 002624.SZ | 完美世界 | 217 | -31 | 14,737.94 | 22.47 | 12.70 | 0% | 848,990.55 |
| 002027.SZ | 分众传媒 | 90 | 27 | 132,693.81 | 11,939.93 | 9.04 | 10% | 739,104.52 |
| 603444.SH | 吉比特 | 165 | 27 | 594.97 | -398.04 | 8.28 | -40% | 326,643.55 |
| 300315.SZ | 掌趣科技 | 63 | 25 | 38,904.23 | 17,526.70 | 14.78 | 82% | 285,168.01 |
| 300251.SZ | 光线传媒 | 30 | -1 | 18,676.40 | 11,361.98 | 6.71 | 155% | 203,759.56 |
| 300113.SZ | 顺网科技 | 18 | -5 | 6,644.99 | -792.82 | 13.89 | -11% | 168,782.66 |
| 300770.SZ | 新媒股份 | 44 | 12 | 667.43 | -14.37 | 8.49 | -2% | 149,277.57 |
| 002602.SZ | 世纪华通 | 47 | 0 | 8,036.51 | 1,330.55 | 3.10 | 20% | 121,750.03 |
| 300133.SZ | 华策影视 | 14 | 0 | 15,373.04 | -3,481.44 | 11.10 | -18% | 111,454.55 |
| 600037.SH | 歌华有线 | 4 | 3 | 5,733.92 | 5,724.24 | 4.12 | 59131% | 87,155.61 |
| 603096.SH | 新经典 | 10 | -2 | 1,267.54 | -408.99 | 9.33 | -24% | 74,822.99 |
| 002291.SZ | 星期六 | 7 | 1 | 3,194.38 | 634.18 | 5.97 | 25% | 73,790.14 |
| 002131.SZ | 利欧股份 | 15 | -6 | 9,990.50 | -588.17 | 1.73 | -6% | 38,458.82 |
| 601098.SH | 中南传媒 | 8 | -1 | 3,520.87 | 1,031.39 | 1.96 | 41% | 37,250.84 |
| 300788.SZ | 中信出版 | 4 | -7 | 668.49 | -29.27 | 14.06 | -4% | 32,214.71 |
| 002558.SZ | 巨人网络 | 2 | 0 | 1,847.85 | 341.85 | 0.91 | 23% | 31,468.97 |
| 300766.SZ | 每日互动 | 4 | 4 | 825.92 | 825.92 | 2.67 | 新进 | 31,434.53 |
| 002174.SZ | 游族网络 | 21 | -10 | 1,203.98 | -1,663.00 | 1.78 | -58% | 31,399.68 |
资料来源：wind，光大证券研究所
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- 影视内容：消费者需求减弱的风险，产业政策变动的风险。
- 动漫：内容创新不足的风险，技术发展不及预期的风险。
- 游戏：行业监管政策的风险，网络安全的风险，持续开发新游戏 、新技术的风险。
- 广告：宏观经济波动的风险，创新能力不足的风险。
- 文旅相关：创新能力不足的风险，政策变动的风险。
- 出版：侵犯著作权的风险，产业政策变动的风险。
- 广电：政策变动的风险，市场萎缩的风险。
- 电商：业务拓展整合进度不及预期的风险，产业政策变动的风险。
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行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 | |
| 行业及公司评级 | 买入 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； |
| 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； | |
| 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； | |
| 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； | |
| 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； | |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的
投资评级。 |
|
| 基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港
股基准指数为恒生指数。 |
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分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
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