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2020 年 07 月 28 日
有色金属 
欧洲恢复基金出炉，国家电网调增全年投资额，较计划增长约 10%
——有色金属周报 20200726
本周核心观点
上周美元指数 94.35（-1.74%），基本金属涨多跌少。LME 走势强于上
行业周报
期所，两市铜价收跌，其中 LME 铜价周跌 0.74%。两市镍、铝、锡价格坚挺，其中 LME 镍价周涨 3.14%领涨。小金属方面，碳酸锂报价回暖，工业级碳酸锂报价周涨 9.38%至 3.5 万元/吨。贵金属方面，COMEX 金价大涨 4.99%至 1900.3 美元/盎司。
宏观及市场方面，欧盟峰会就 2021 年至 2027 年长期预算及“恢复基金”
达成一致，推出总额共计 1.82 万亿欧元的财政预算方案。中美外交领域突发冲突，再次引发中美关系紧张预期。在全球宽松流动性以及短期中美关系紧张情绪带动下，黄金价格继 2011 年以来再次突破 1900 美元/ 盎司关口。贵金属及稀土板块亦受到资金高度关注。
行业方面，7 月 23 日十二地铝锭库存 76.20 万吨，较 16 日下降 1.45 万
吨，吨铝盈利为 1072 元/吨，较上周持平。7 月 24 日上期所铜库存 15.76
万吨，较上周微降 963 吨。交易所及社会库存波动幅度收敛。铜：国家
电网 7 月 21 日召开年中会议，提出将 2020 年电网投资调增至 4600 亿元，较年初增长约 10%，上半年电网投资受疫情影响，预计下半年将出现赶工有望拉动国内铜需求。白银：泛美白银公告由于矿区出现工人确诊，暂停运营秘鲁 Huaron、Morococha 银矿。宽松流动性以及短期供应端冲击激发市场做多情绪，带动白银价格暴涨。
行业配置上，建议关注铜、铝。随着新基建项目实施，半导体、新能车相关的钴锂及小金属品种，5G 相关的材料加工有望迎来景气周期。
推荐组合
核心组合：江西铜业、宝钛股份、东睦股份、盛和资源、贵研铂业。
- 风险提示：金属价格异常波动，下游不及预期。
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资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 07 月 24 日
李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002)
021-52523820
刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001)
021-52523821
王招华 (执业证书编号：S0930515050001)
021-52523811
一周行业数据速览
| 名称 | 最新指数 | 周涨跌幅 |
| 有色金属 | 2717.12 | 3.07% |
| 沪深 300 | 3902.39 | 1.93% |
| 美元指数 | 97.69 | -0.60% |
行业与上证指数对比图
18%
9%
-1%
-11%
07-19 10-19 01-20 04-20
有色金属 沪深300
资料来源：Wind
2020-07-28 有色金
表 1：基本金属价格及涨跌幅（%）
1、市场回顾
属
-
- 、金属价格
上周美元指数 94.35（-1.74%），金属行情方面，伦铜收盘价 6400.00 美元
/吨（-0.74%），上期所铜收盘价 51220.00 元/吨（-0.41%）；伦铝收盘价
1697.00 美元/吨（2.14%），上期所铝收盘价 14405.00 元/吨（2.16%）；
伦铅收盘价 1810.50 美元/吨（-0.25%），上期所铅收盘价 14975.00 元/吨
（0.27%）；伦锌收盘价 2211.50 美元/吨（1.33%），上期所锌收盘价 17910.00
元/吨（0.25%）；伦锡收盘价 17620.00 美元/吨（1.67%），上期所锡收盘
价 141840.00 元/吨（0.32%）；伦镍收盘价 13635.00 美元/吨（3.14%），
上期所镍收盘价 107620.00 元/吨（0.75%）。
| 基本金属 | 市场 | 本周 | 前一周 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 |
| 铜 | LME(美元/吨) | 6400.00 | 6437.00 | -0.74% | 6.40% | 3.66% |
| SHFE（元/吨） | 51220.00 | 51430.00 | -0.41% | 5.48% | 3.94% | |
| 铝 | LME(美元/吨) | 1697.00 | 1663.00 | 2.14% | 4.79% | -6.24% |
| SHFE（元/吨） | 14405.00 | 14155.00 | 2.16% | 4.38% | 2.24% | |
| 铅 | LME(美元/吨) | 1810.50 | 1813.50 | -0.25% | 2.06% | -6.05% |
| SHFE（元/吨） | 14975.00 | 14925.00 | 0.27% | 1.84% | -0.93% | |
| 锌 | LME(美元/吨) | 2211.50 | 2181.50 | 1.33% | 8.01% | -2.66% |
| SHFE（元/吨） | 17910.00 | 17875.00 | 0.25% | 6.58% | -0.61% | |
| 锡 | LME(美元/吨) | 17620.00 | 17265.00 | 1.67% | 5.37% | 2.59% |
| SHFE（元/吨） | 141840.00 | 141200.00 | 0.32% | 2.61% | 5.11% | |
| 镍 | LME(美元/吨) | 13635.00 | 13115.00 | 3.14% | 6.48% | -2.78% |
| SHFE（元/吨） | 107620.00 | 106320.00 | 0.75% | 4.88% | -3.97% |
资料来源：wind，光大证券研究所
表 2：贵金属价格及涨跌幅（%）
COMEX 期金收盘价 1900.30 美元/盎司（4.99%），上期所金价收盘 420.40 元/克（4.97%）；本周 COMEX 期银收盘价 22.98 美元/盎司（16.25%）， 上期所银价收盘 5346.00 元/千克（16.90%）；NYMEX 钯收盘价 2304.80 美元/盎司（11.25%）；NYMEX 铂收盘价 955.00 美元/盎司（12.41%）。
| 贵金属 | 市场 | 本周 | 前一周 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 |
| 黄金 | SHFE（元/克） | 420.40 | 399.76 | 4.97% | 5.04% | 21.31% |
| COMEX（美元/盎司 | 1900.30 | 1812.00 | 4.99% | 5.54% | 24.77% | |
| 白银 | SHFE（元/千克） | 5346.00 | 4544.00 | 16.90% | 23.58% | 20.62% |
| COMEX（美元/盎司 | 22.98 | 19.75 | 16.25% | 23.28% | 28.20% | |
| 钯 | NYMEX（美元/盎司 | ） 2304.80 | 2050.50 | 11.25% | 17.18% | 20.71% |
| 铂 | NYMEX（美元/盎司 | ） 955.00 | 851.40 | 12.41% | 12.19% | -2.33% |
资料来源：wind，光大证券研究所
2020-07-28 有色金
属
表 3：小金属价格及涨跌幅（%）
| 小金属名称 | 本周价格 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 |
| 1#镁锭(元/吨) | 15600 | 0.00% | 0.00% | 1.30% |
| 0#锑锭(元/吨) | 41500 | 0.00% | 0.00% | 5.06% |
| 1#钴(元/吨) | 280000 | 0.00% | 0.00% | 5.26% |
| 1#铬(元/吨) | 54000 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 1#海绵钛(万元/吨) | 82 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 1#海绵锆(元/千克) | 260 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 铟(元/千克) | 950 | 0.00% | 0.00% | -4.04% |
| 1#钨条(元/千克) | 275 | 0.00% | 0.00% | 1.85% |
| 1#钾(元/吨) | 95000 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 1#钠(元/吨) | 24000 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 1#钼(元/千克) | 275 | 0.00% | 0.00% | 1.85% |
| 金属锂(元/吨) | 610000 | 0.00% | 0.00% | 1.67% |
| 锗锭(元/千克) | 7200 | 0.00% | 0.00% | 1.41% |
| 青海工业级碳酸锂(元/吨) | 33000 | 3.13% | 3.13% | -17.50% |
| 四川工业级碳酸锂(元/吨) | 35000 | 9.38% | 9.38% | -12.50% |
| 江苏工业级碳酸锂(元/吨) | 35000 | 9.38% | 9.38% | -13.58% |
| 四川电池级碳酸锂(元/吨) | 38000 | 0.00% | -2.56% | -26.92% |
| 江苏电池级碳酸锂(元/吨) | 38000 | 0.00% | -2.56% | -24.75% |
| 混合碳酸稀土(万元/吨) | 2.05 | 0.00% | 0.00% | -2.38% |
| 氧化镨钕(万元/吨) | 29.35 | 1.38% | 1.03% | 3.35% |
| 镝铁(万元/吨) | 185 | -0.54% | -2.12% | 10.12% |
| 黑钨 65%以上均价(元/吨) | 83500 | 2.45% | 3.73% | -5.11% |
| 白钨 65%以上均价(元/吨) | 82500 | 2.48% | 3.77% | -4.62% |
| 仲钨酸铵(赣州)(元/吨) | 125000 | 2.46% | 2.46% | -8.09% |
| 澳大利亚锆英砂精矿 Iluka66%（美元/吨） | 1500 | 0.00% | 0.00% | -2.91% |
| 南非锆英砂精矿 Tronox66%（美元/吨） | 1540 | 0.00% | 0.00% | -3.14% |
| 文昌地区海南锆英砂（元/吨） | 10900 | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
资料来源：百川资讯，光大证券研究所
、市场表现
上周沪深 300 指数收报 4505.59，周跌幅-5.04%。有色金属指数收报3357.92 ，周跌幅-1.81%。
图 1：有色金属＆沪深 300
沪深300 有色金属
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
资料来源：wind，光大证券研究所
2020-07-28 有色金
属
图 2：市场板块涨跌幅（%）
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
-6%
-7%
-8%
医 休 国 食 电 农 有 家 采 纺 机 化 汽 综 建 交 房 轻 商 计 公 传 电 钢 银 建 通 非药 闲 防 品 气 林 色 用 掘 织 械 工 车 合 筑 通 地 工 业 算 用 媒 子 铁 行 筑 信 银
生 服 军 饮 设 牧 金 电 服 设 装 运 产 制 贸 机 事 材 金
物 务 工 料 备 渔 属 器 装 备 饰 输 造 易 业 料 融
资料来源：wind，光大证券研究所
上周有色金属各子板块，涨跌幅前三名：黄金（5.06%）、铅锌（0.80%）、稀土（0.73%），涨跌幅后三名：铝（-6.63%）、金属新材料（-7.75%）、锂（-12.19%）。
图 3：有色金属子板块涨跌幅（%）
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
资料来源：wind，光大证券研究所
个股方面，涨幅前五：豫光金铅（25.50%）、盛达矿业（21.12%）、赤峰黄金（20.24%）、鹏欣资源（16.81%）、湖南黄金（11.64%）；涨幅后五： 天齐锂业（-15.07%）、章源钨业（-13.34%）、南山铝业（-10.73%）、赣锋锂业（-10.04%）、格林美（-9.55%）。
图 4：个股涨幅前五（%） 图 5：个股跌幅前五（%）
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
豫光金铅 盛达矿业 赤峰黄金 鹏欣资源 湖南黄金
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%
天齐锂业 章源钨业 南山铝业 赣锋锂业 格林美
资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所
2020-07-28 有色金
2、资讯回顾
属
、宏观动态
发改委、央行等
发改委、央行等 17 部门出台 25 条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保 LPR 有效传导至贷款利率。（来源：Wind）
发改委
发改委要求全力做好下半年稳就业保就业有关工作，加大各方面对就业的支持力度，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目；全面强化就业优先政策，注重财政、货币、金融、贸易等经济政策与就业政策的衔接配套、协调联动。（来源：Wind）
、行业新闻
工信部
7 月 24 日，由工业和信息化部、农业农村部、商务部共同指导的新能源汽车下乡活动启动仪式在青岛市西海岸新区举行。工信部辛国斌强调，工业和信息化部将会同有关部门和地方政府，支持开展好新能源汽车下乡活动。同时， 围绕产业发展存在的创新能力不强、整车成本偏高、基础设施建设滞后等问题，强化顶层设计，加大推广力度，优化政策环境，加快充换电基础设施建设，加强关键共性技术和平台集成技术研发，以更大决心、更大力度推动新能源汽车产业发展再上新台阶。（来源：SMM）
河南省市场配置铝土矿
河南省首次以市场配置铝土矿取得圆满成功。近日，河南省公共资源交易中心挂牌交易 4 处铝土矿矿权。其中河南陕州区王家后乡冉山铝土矿勘探历时
近 40 分 229 轮次报价 3.73 亿元，溢价 2.58 亿元，溢价率 224.35%，分创了溢价和溢价率之冠。据悉，铝土矿作为河南省优势矿种，首次开创了以市场竞争方式配置矿产资源的先河，取消了氧化铝企业铝土矿资源配置的区域限制政策，打破了原来以协议方式出让矿业权的瓶颈。（来源：SMM）
自由港麦克莫兰
自由港麦克莫兰二季度铜产量同比降 1.2% 黄金产量同比增 19%。全球最大的铜生产商自由港麦克莫兰(Freeport McMoRan)周四公布第二季业绩报表。报告期间，自由港铜产量同比下降 1.2%，至 7.67 亿磅；黄金产量同比上升19%，至 19.1 万盎司。该公司表示，Ggrasberg 地下开采继续按计划推进， 该铜矿目前正从露天开采转向地下开采。（来源：SMM）
2020-07-28 有色金
属
中国有色金属工业协会
中国有色金属工业协会副会长兼秘书长贾明星 21 日指出，今年上半年我国有色金属工业呈探底恢复性向好的走势，预计下半年将保持恢复性向好的走势。有色金属企业单月实现利润环比明显增加。5 月份，规上有色金属工业企业(包括独立黄金企业)实现利润达110.6 亿元，比4 月份增加了44.5 亿元， 环比增长 67.3%。其中，铝冶炼企业 4 月份亏损 8.2 亿元，5 月份转为盈利
7.6 亿元。初步判断 6 月份实现利润将会比 5 月份明显增加。（来源：SMM）
国家统计局
国家统计局数据显示，2020 年 06 月全国电解铝产量同比增长 0.80%。2020 年 06 月全国铝材产量 556.50 万吨，累计产量 2645.80 万吨，同比增长20.70%，累计增长 7.80%。2020 年 06 月全国铝合金产量 82.20 万吨，累计产量 414.40 万吨，同比增长 11.80%，累计增长 1.00%。2020 年 06 月全国电解铝产量 301.50 万吨，累计产量 1788.90 万吨，同比增长 0.80%，累计增长 1.70%。（来源：SMM）
中铜秘鲁矿业
中铜秘鲁矿业 6 月初陆续复工。近日，中国铜业旗下最大的海外矿山——秘鲁矿业向秘鲁政府提交了《企业新冠病毒疫情监控、预防和控制方案》，并于 5 月 20 日得到该国能矿部批准、25 日得到卫生部《注册证明》，因新冠
疫情停产 3 个月的秘鲁矿业取得复工复产许可。秘鲁矿业近期对矿区进行了
全面消毒，从 6 月初开始已陆续安排人员上岗复工。（来源：SMM）
表 4：下周重要经表济数据公布
| （7/27）周一 | （7/28）周二 | （7/29）周三 | （7/30）周四 | （7/31）周五 |
| 德国 7 月 IFO 景气指数:季
调(2015 年=100) |
美国联邦基金目标利率 | 中国 7 月官方制造业 PMI | ||
| 德国 6 月失业率:季调(%) | 法国第二季度 GDP 总量
(初值):季调(百万欧元) |
|||
| 欧盟 6 月欧盟:失业率(%) | 欧盟第二季度欧元区:实际
GDP(初值):同比:季调(%) |
|||
| 美国 7 月 25 日当周初次申
请失业金人数:季调(人) |
美国 6 月个人消费支出:季
调(十亿美元) |
|||
| 美国第二季度 GDP(初值):
环比折年率(%) |
美国 6 月核心 PCE 物价指
数:同比(%) |
|||
| 美国第二季度不变价:环比
折年率:个人消费支出:季调 |
美国 6 月人均可支配收入:
折年数:季调(美元) |
资料来源：wind
3、风险提示
金属价格异常波动，下游需求不及预期。
2020-07-28 有色金
附录：有色金属价格走势图
属
| 图 6：LME 铜（单位：美元/吨） | 图 7：SHFE 铜（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 8：LME 铝（单位：美元/吨） | 图 9：SHFE 铝（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 10：LME 铅（单位：美元/吨） | 图 11：SHFE 铅（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
2020-07-28 有色金
属
| 图 12：LME 锌（单位：美元/吨） | 图 13：SHFE 锌（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 14：LME 锡（单位：美元/吨） | 图 15：SHFE 锡（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 16：LME 镍（单位：美元/吨） | 图 17：SHFE 镍（单位：元/吨） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
2020-07-28 有色金
属
| 图 18：COMEX 黄金（单位：美元/盎司） | 图 19：SHFE 黄金（单位：克/元） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 20：COMEX 白银（单位：美元/盎司） | 图 21：SHFE 白银（元/千克） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
| 图 22：NYMEX 钯（单位：美元/盎司） | 图 23：NYMEX 铂（单位：美元/盎司） | |
 |
 |
|
| 资料来源：wind，光大证券研究所 | 资料来源：wind，光大证券研究所 |
2020-07-28 有色金
属
图 24：吨铝盈利图
电解铝吨毛利（元/吨） 电解铝吨成本（元/吨） 长江有色市场:平均价:铝:A00( 元/吨）
4000
20000
18000
16000
14000
12000
10000
8000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
资料来源：wind
万得资讯
2020-07-28 有色金
属
行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 07 月 24 日
2020-07-28 有色金
属
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 | |
| 行业及公司评级 | 买入 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； |
| 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； | |
| 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； | |
| 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； | |
| 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； | |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的
投资评级。 |
|
| 基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港
股基准指数为恒生指数。 |
||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
特别声明
光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。
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在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。
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