■业绩预告：公司预计 2020 年营业收入 80.7 亿元-88.4 亿元，同比增长
5%-15%；归母净利润 11.3 亿元-12.4 亿元，同比增长 5.0%-15.0%；扣非后
净利润 10.2 亿元-11.2 亿元，同比增长 5.0%-15.0%。根据测算，单四季度，
公司预计营业收入 29.8 亿元-37.5 亿元，同比增长 25.4%-57.7%；归母净利
润 4.3 亿元-5.4 亿元，同比增长 21.5%-51.7%；扣非后净利润 4.4 亿元-5.3亿元，同比增长 30.4%-59.5%，略超市场预期。
■零售业务改善明显，工程业务有望高增：零售方面，下游需求显著改
善，特别是省会城市逐步恢复，公司经销商优化成果显现，凭借低价无醛板引流策略快速打开市场，接单增速逐月提升，带动收入增长。疫情期间，定位中低端的三四线衣柜品牌被迫出局，公司推出衣柜独立品牌米兰纳抢占市场，形成高中低端品牌衣柜的全面布局，四季度已有部分新店营业贡献收入增量。工程业务方面，2020Q4 住宅竣工面积正增长， 公司工程业务收入有望延续 Q3 高增趋势。整装方面，2020 年收入增长主要来自于 2019 年订单的转化。根据公开调研，2020 年新增整装店铺超 500 家，2021 年收入有望高速增长。
■公司盈利情况相对稳定：取预告区间中值，2020Q4 公司归母净利率
14.5%，同比小幅下滑 0.56pct，相对稳定。无醛板低价套餐引流效果明显，米兰纳的设立使得产能利用率提升凸显规模优势，公司利润率仍有一定 保障。费用端，我们判断随着订单放量&收入高增，制造、营销等整体效 率提升，Q4 公司营销支出逐步恢复正常水平。
■投资建议：索菲亚作为定制领域龙头企业在后疫情期间仍有稳定的业
绩增长，零售渠道表现出较强的竞争力，新兴渠道快速恢复。预计公司
2021 年~2022 年的 EPS 分别为 1.47/1.69 元，维持买入-A 的投资评级。
■风险提示：房市调控加强，衣柜零售领域竞争恶化