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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛哥哥-东宏股份(603856 CH) 控本降费效果显著,步入高增发展轨道

20 年营收/归母净利同比+30%/58%,维持“买入”评级 公 司 2020 年 实现营业收入 /归母净利 …

20 年营收/归母净利同比+30%/58%,维持“买入”评级

公 司 2020 年 实现营业收入 /归母净利 润 23.9/3.2 亿 元,同比分别+30.1%/58.2%,与业绩快报一致,高增主要系公司销售增多/降本控费效果显著。公司拟 10 派 3.73 元,连续 3 年分红率 30%。参考公司财务预算报告指引(21 年营收同比+30%以上),我们认为公司产能仍在扩张,叠加“三位一体”转变策略进一步推广,收入规模有望加速增长。我们上调公司业绩预测,预计 21-23 年 EPS 1.52/1.83/2.17 元(20-21 年前值为 1.40/1.69 元),可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 10 倍,考虑到公司成长性进一步提升,认可给予 12 倍 PE,目标价 18.26 元(前值 16.80 元),维持“买入”评级。

20 年管材产销两旺,20Q4 部分管材价格环比显著回升

20 年公司 PE 管/钢丝管/涂塑管总产量/销量分别为 16.5/15.0 万吨,同比+53%/+30%,产销两旺。其中,PE 管/钢丝管/涂塑管产量同比分别-0.5%/+31%/+157%,销量同比分别-21%/27%/94%,涂塑管产销近翻倍。Q4 公司三大管材产销分别为 4.1/4.6 万吨,环比-24%/+27%,Q4 销售情况较好。据公司 21 年财务预算报告,21 年计划产量同比+35%以上/营收+30%以上,显著高于前次股权激励指引的营收同比+21%。价格方面,20 年三大管材单价跌幅均在 7%以上,但 Q4 公司 PE 管/钢丝管/钢塑管单价1.3/1.5/0.7 万元/吨,环比+48%/+2%/-5%,PE 管价格已出现显著回升。

利润率显著上升,费用率下降明显

20 年公司综合毛利率 26%,因销售费用中运输费计入营业成本中,考虑运费影响后同比+3pct,主要系原料成本降低且公司在价格低位增储原料导致,20 年公司原材料聚乙烯/钢丝/钢管全年采购均价同比-11%/-5%/-15%。此外,20 年公司管道业务毛利率达 30%,其中管道工程毛利率 34%。20 年公司销售(剔除运费)/管理/研发/财务费用率为 3.3%/3.0%/2.6%/0.2%,同比-0.6/-1.0/-0.3/+0.1pct,降幅较大系控费效果较好且规模效应显现。20 年公司净利率 13%,同比+2pct,控本降费优势有望持续,利润率或继续改善。

应收应付显著改善,业务快速拓展拖累现金流

20 年公司应收项目占营收比例/预收款项占营收比例/应付项目占营业成本比例同比分别-2/+2/+3pct,对上下游占款能力均有提升。20 年公司资产负债率 32%,同比+14pct,加杠杆空间大。20 年经营性现金流净流出 0.3 亿元,同比多流出 1.3 亿元,系订单高增导致业务保证金多增,年末其他应收款 0.9 亿,同比+0.7 亿元/+411%。我们认为公司“三位一体”转向工程总承包商的过程中有望快速提升收入规模,同时可通过优选项目优化现金流。风险提示:原料价格大幅上涨;新增产能无法及时消化导致利用率提升慢。

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