证券研究报告/行业周报 2020 年 08 月 02 日

钢铁 社库涨势趋缓

评级：中性（维持）

分析师：笃慧

 

基本状况
上市公司数	33
行业总市值(百万元)	670,008.77
行业流通市值(百万元)	546,131.13

行业-市场走势对比

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

-15.00%

-20.00%

19-08 19-09 19-10 19-11 20-01 20-02 20-03 20-05 20-06 20-07

钢铁(申万) 沪深300

相关报告

<<地产政策重新收紧>>20200725

<<黑色商品远期贴水修复>>20200718

<<需求仍强、但增速放缓>>20200716

<<板块估值继续修复>>20200711

<<见机行事>>20200705

<<资金牛市推升估值>>20200704

<<社会库存拐点出现>>20200627

<<赶工强度似在减弱>>20200620

<<内强外弱>>20200615

<<社库降速明显放缓>>20200613

<<关注赶工因素的变化>>20200606

<<关注铁矿石股>>20200530

<<底线思维而非强刺激>>20200523

<<现实强于宏观数据>>20200516

<<下游赶工仍在持续>>20200509

备注：股价取 2020 年 07 月 31 日收盘价

重点公司基本状况
简称	股价 (元)	EPS				PE				PB	评级
		2019	2020E	2021E	2022E	2019	2020E	2021E	2022E
方大特钢	5.66	0.79	0.51	0.59	0.71	7.16	11.10	9.59	7.97	1.77	持有
华菱钢铁	4.48	1.04	0.94	0.96	1.03	4.31	4.77	4.67	4.35	0.99	增持
永兴材料	18.8	0.95	0.9	1.02	1.08	19.8	20.93	18.47	17.44	2.05	增持
博威合金	15.9	0.64	0.83	1.05	1.25	24.9	19.24	15.21	12.78	2.84	增持
久立特材	8.87	0.59	0.7	0.77	0.82	15.0	12.67	11.52	10.82	2.30	增持

投资要点

• 投资策略：近期美元调整幅度较大，对商品价格形成一定支撑力度，金融属性较强的商品表现更佳。相对于海外刺激规模来看，国内政策显得更为克制。本周政治局会议基调从之前抗疫和短期保增长为重心，重新转变为着眼长远，进行“持久战”，完善宏观调控跨周期设计和调节。央行连续三月收紧货币，货币政策已经先于经济实现正常化。财政政策不做调整，但需要密切观察前期发力较大的国企央企投建项目的实施进度。随着强降雨期结束，需求同比有望修复，尽管 8 月仍是高温淡季，但同比而言并不是异常压制因素。随着需求见底回升，社库累积速度放缓，去年社库见顶回落的拐点出现在 8 月上旬。近期工业类需求表现强劲，热轧板溢价上升， 盈利已修复至去年底的相对高位，后期随着海外经济重启，工业成品出口订单有望好转，板材需求修复具备持续性。工业品需求在这一阶段仍然有利，可以关注价格和盈利修复带来的投资机会，钢铁股可以关注八一钢铁、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、宝钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
• 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨 3.54%，申万钢铁板块上涨 1.83%。本周螺纹钢主力合约以 3777 元/吨收盘，周环比增 30 元/吨，幅度 0.80%， 热轧卷板主力合约以 3848 元/吨收盘，周环比增 81 元/吨，幅度 2.15%； 铁矿石主力合约以 849.5 元/吨收盘，周环比增 22 元/吨，幅度 2.66%。
• 成交窄幅波动：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 21.36 万吨，环比增

0.08 万吨；五大品种社会库存 1561.08 万吨，环比增 13.51 万吨。近两周库存累积速度放缓，或源于梅雨季逐步结束需求边际改善，但目前仍处于传统淡季，终端需求短期难以明显放量，预计库存继续维持小幅累积。

• 高炉开工维持高位：本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 70.3 0%和 76.09%，环比+0.13PCT 和-1.45PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 86.53%和 86.43%，环比+0.59PCT 及-1.55PCT。本周 102 家电弧炉开工率 75.82%，环比增 1.72PCT；产能利用率 63.03%，环比增 1.28PCT。当前行业利润尚可，钢厂生产情绪较为积极，且 8 月唐山地区暂无限产通知，产量有可能恢复前期高点。
• 钢价长弱板强：Myspic 综合钢价指数周环比降 0.04%，其中长材降 0.21%，板材增 0.15%。上海螺纹钢 3640 元/吨，较上周降 10 元/吨，幅度 0.27%； 上海热轧卷板 4000 元，较上周增 70 元，幅度 1.78%。7 月以来螺纹钢盘面连续升水现货，或多源于资金因素，终端淡季需求叠加产量高位制约价格上涨弹性，预计短期钢价延续高位震荡格局。
• 矿价高位震荡：本周 Platts62%111.45 美元/吨，较上周增 1.9 美元/吨，高低品价差稳定。上周澳洲巴西发货量 2325.3 万吨，环比增 99.8 万吨，到港量 1286 万吨，环比降 224 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 23 天，较上次持平。天津准一级焦 1950 元/吨，环比持平；废钢 2390 元/吨，环比降10 元/吨。唐山临时限产结束使得铁矿石需求边际改善，同时最新钢厂进口铁矿石库存天数较去年同期低 6 天，处于历史较低水平，且海外供给端阶段性存在检修等减量因素，预计矿价继续维持高位震荡。
• 盈利继续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据， 周内铁矿石及双焦周度均价小幅回落带动成本端下行，而成材周度均价环比多数反弹，行业吨钢盈利继续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增 36 元/吨，毛利率增至 10.57%；冷轧板(1.0mm)毛利增 33 元/吨，毛利率增至

-2.41%；螺纹钢(20mm)毛利降 1 元/吨，毛利率维持 6.23%；中厚板(20m m)毛利增 34 元/吨，毛利率增至 4.39%。

• 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

内容目录

一周市场回顾 . – 3 –

本周钢铁板块上涨 1.83% …………………………………………………………………. – 3 –

黑色商品先抑后扬 …………………………………………………………………………… – 3 –

基本面跟踪……………………………………………………………………………………………. – 4 –

成交窄幅波动………………………………………………………………………………….. – 4 –

社库累积趋缓………………………………………………………………………………….. – 5 –

高炉开工维持高位 …………………………………………………………………………… – 6 –

钢价长弱板强………………………………………………………………………………….. – 7 –

矿价高位震荡………………………………………………………………………………….. – 8 –

盈利继续反弹………………………………………………………………………………….. – 9 –

重要事件……………………………………………………………………………………………… – 10 –

行业新闻………………………………………………………………………………………. – 10 –

公司公告………………………………………………………………………………………. – 10 –

风险提示……………………………………………………………………………………………… – 11 –

一周市场回顾

本周钢铁板块上涨 1.83%

• • 本周上证综合指数上涨 3.54%，沪深 300 指数上涨 4.20%，申万钢铁板块上涨 1.83%。年初至今，沪深 300 指数上涨 14.61%，申万钢铁板块下跌 4.93%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 19.54PCT。

图表 1：本周申万各板块涨跌幅

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

休闲服务

电子医药生物电气设备建筑材料食品饮料

化工农林牧渔轻工制造家用电器有色金属

传媒通信 计算机汽车

机械设备公用事业交通运输非银金融

采掘商业贸易纺织服装建筑装饰

钢铁综合 房地产银行

国防军工

-2%

来源：Wind，中泰证券研究所

图表 2：部分指数及钢铁个股表现

指数	周涨幅	月涨幅	年初至今涨幅	涨幅前三	周涨跌幅	涨幅后三	周涨跌幅
上证综指	3.54%	10.90%	8.52%	ST抚钢	19.32%	八一钢铁	-4.29%
沪深300	4.20%	12.75%	14.61%	常宝股份	6.10%	凌钢股份	-0.43%
钢铁（申万）	1.83%	5.69%	-4.93%	武进不锈	4.73%	安阳钢铁	0.00%

来源：Wind，中泰证券研究所

黑色商品先抑后扬

• • 本周螺纹钢主力合约以3777 元/吨收盘，周环比增30 元/吨，幅度0.80%， 热轧卷板主力合约以 3848 元/吨收盘，周环比增 81 元/吨，幅度 2.15%； 铁矿石主力合约以 849.5 元/吨收盘，周环比增 22 元/吨，幅度 2.66%。

图表 3：黑色商品一周表现（元/吨）

品种

收盘价

周变动

周涨幅

月涨幅

季涨幅

	螺纹钢2010	3777	30	0.80%	5.95%	12.18%
	热轧卷板2010	3848	81	2.15%	7.55%	19.84%
	焦炭2009	1991.0	12	0.61%	5.62%	17.60%
	焦煤2009	1219.5	-18	-1.41%	3.30%	14.08%
	铁矿石2009	849.5	22	2.66%	14.10%	39.26%

来源：Wind，中泰证券研究所

基本面跟踪

成交窄幅波动

• • 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 21.36 万吨，环比增 0.08 万吨；五大品种社会库存 1561.08 万吨，环比增 13.51 万吨。

图表 4：六大发电集团日均耗煤量（万吨/天） 图表 5：5 日平均建筑钢材成交量（吨）

300000

90

250000

80

70 200000

60 150000

50 100000

40 50000

12

30

01

02

03

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05

06

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10

11

2017 2018 2019 2020

0

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

2016 2017 2018 2019 2020

 

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

图表 6：钢材出口量及同比增速（万吨） 图表 7：钢材进口量及同比增速（万吨）

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600

500

400

300

Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20

钢材出口 同比

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

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120

100

80

Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20

钢材进口 同比

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

 

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 8：月度钢材表观消费量（万吨） 图表 9：月度螺纹、热卷表观消费量（万吨）

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10500

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9000

8500

8000

7500

7000

3500

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3100

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850

800

Jan-15 Aug-15 Mar-16 Oct-16 May-17 Dec-17 Jul-18 Feb-19 Sep-19 Apr-20

钢材表观消费量

Jan-15 Sep-15 May-16 Jan-17 Sep-17 May-18 Jan-19 Sep-19 May-20

螺纹钢表观消费量 热轧卷板表观消费量（右轴）

 

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

社库累积趋缓

图表 10：本周库存波动对比（万吨）

		本周产量	环比上周	本周社库	环比上周	本周厂库	环比上周
		2020/ 7/ 30	2020/ 7/ 23	2020/ 7/ 30	2020/ 7/ 23	2020/ 7/ 30	2020/ 7/ 23
	螺纹	387.59	4.76	860.71	6.01	357.08	14.46
	线材	163.53	7.02	203.36	1.69	79.62	2.29
	热轧	326.49	-3.63	276.28	4.02	111.78	-1.44
	中板	139.30	-0.24	108.03	0.98	85.15	0.69
	冷轧	79.01	0.30	112.70	0.81	32.93	-1.39
	合计	1095. 92	8. 21	1561. 08	13. 51	666. 56	14. 61

来源：Mysteel，中泰证券研究所

图表 11：历年五大品种社库波动（万吨） 图表 12：历年五大品种厂库波动（万吨）

3100 1500

2600

1300

2100

1600

1100

1100

900

700

500

600

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

2015 2016 2017 2018 2019 2020

300

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51

2015 2016 2017 2018 2019 2020

 

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

图表 13：长材社会库存（万吨） 图表 14：板材社会库存（万吨）

2100

1900

1700

1500

1300

1100

900

700

500

300

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

2015 2016 2017 2018 2019 2020

750

700

650

600

550

500

450

400

350

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

2015 2016 2017 2018 2019 2020

 

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

高炉开工维持高位

• • 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 70.30%和 76.09%，环比+0.13PCT 和-1.45PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 86.53%和 86.43%，环比+0.59PCT 及-1.55PCT。
  • 本周102 家电弧炉开工率75.82%，环比增1.72PCT；产能利用率63.03%，环比增 1.28PCT。

图表 15：全国及唐山钢厂高炉开工率 图表 16：全国及唐山钢铁高炉产能利用率

85%

80%

75%

70%

65%

60%

55%

50%

45%

40%

Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20

Mysteel全国钢厂高炉开工率 Mysteel唐山钢厂高炉开工率

105%

95%

85%

75%

65%

55%

45%

Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20

Mysteel全国钢厂高炉检修：产能利用率（不含淘汰产能） Mysteel唐山钢厂高炉产能利用率：剔除淘汰产能

 

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

图表 17：102 家电炉开工率及产能利用率 图表 18：全国钢厂高炉检修限产量（万吨）

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Apr-20 May-20 Jun-20

90

80

70

60

50

40

30

Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20

102家电炉开工率 102家电炉产能利用率 Mysteel全国钢厂高炉检修：检修限产量（万吨）

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

图表 19：五大品种周度产量合计（万吨） 图表 20：国内粗钢日产量及环比变化

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1050

1000

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900

850

800

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

2016 2017 2018 2019 2020

320

310

300

290

280

270

260

250

240

230

220

210

200

190

180

170

160

150

Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20

粗钢日产量（万吨） 粗钢日产量环比

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

 

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

钢价长弱板强

• • Myspic 综合钢价指数周环比降 0.04%，其中长材降 0.21%，板材增0.15%。上海螺纹钢 3640 元/吨，较上周降 10 元/吨，幅度 0.27%；上海热轧卷板 4000 元，较上周增 70 元，幅度 1.78%。

图表 21：全国钢价及周度变化（元/吨）

3720

3770

3810

3640

3690

3730

870

3660

3740

0

880

3910

3950

3920

4410

4260

4400

4320

4390

4340

4400

4320

4340

4410

4380

0

0

3820

3770

3810

960

3920

3950

4030

3930

90

100

90

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3720

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0

0

0

0

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00

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4000

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0

0

0

0

4370

4310

4260

4430

90

120

60

50

-10

-10

39

哈尔滨

150

180

180

130

140

20

60

0

0

-20

0

3940

4310

沈阳

东北

90

90

120

-90

0

0

0

0

4120

乌鲁木齐

-20

100

-20

-50

0

0

-20

3900

兰州

10

80

90

0

0

-10

-30

3860

40

3720

170

160

110

30

40

0

0

0

30

4220

4740

4210

昆明西安

60

60

240

10

20

0

20

-50

405

456

39

成都

110

300

50

10

10

407

454

3

3800

3770

170

130

80

80

0

0

0

0

-30

-30

0

408

3

福州重庆

230

130

140

10

403

60

70

50

280

110

30

0

0

-30

0

0

-10

-10

3910

广州

80

180

160

70

10

0

-20

-30

50

240

130

110

0

0

20

-20

140

120

30

0

0

-40

南京

160

200

200

100

-10

-10

0

20

0

杭州

180

250

70

0

20

60

-10

上海

西北

华南

西南

华东

250

20

0

0

0

40

石家庄

70

200

130

130

40

-20

-10

天津

60

310

150

10

-10

-10

0

10

-20

-20

北京

华北

月变动

周变动

本周价格

中厚板

冷轧板卷

热轧卷板

螺纹钢

中厚板

冷轧板卷

热轧卷板

螺纹钢

中厚板

冷轧板卷

热轧卷板

螺纹钢

代表城市

地区

399

3

长沙

武汉郑州

华中

3

398

398

399

401

4080

4150

4090

来源：Wind，中泰证券研究所

图表 22：主要钢材指数及品种价格变化（元/吨）

品种	本周	上周	变化幅度	上月	变化幅度	去年	变化幅度
Myspic综合钢价指数	140.98	141.04	-0.04%	137.4	2.61%	145.08	-2.83%
MySpic指数:长材	156.46	156.79	-0.21%	153.91	1.66%	165.25	-5.32%
MySpic指数:扁平	126.17	125.98	0.15%	121.61	3.75%	125.79	0.30%
上海螺纹钢	3640	3650	-0.27%	3570	1.96%	3940	-7.61%
期货收盘价(活跃合约)	3777	3747	0.80%	3565	5.95%	3891	-2.93%
基差	-137	-97	-40	5	-142	49	-186
广州-沈阳价差	270	280	-10	150	120	230	40
上海-沈阳价差	-80	-70	-10	-130	50	10	-90
上海热轧板卷	4000	3930	1.78%	3740	6.95%	3830	4.44%
基差	152	163	-11	162	-10	24	128
不锈钢（201/2B卷板:2.0mm）	7200	7200	0.00%	7250	-0.69%	8100	-11.11%
取向硅钢（30Q120）	12600	12600	0.00%	12700	-0.79%	13900	-9.35%
无取向硅钢（50WW600）	5130	5100	0.59%	5050	1.58%	5400	-5.00%

来源：Wind，中泰证券研究所

矿价高位震荡

• • 本周Platts62%111.45 美元/吨，较上周增1.9 美元/吨，高低品价差稳定。上周澳洲巴西发货量 2325.3 万吨，环比增 99.8 万吨，到港量 1286 万吨，环比降 224 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 23 天，较上次持平。天津准一级焦 1950 元/吨，环比持平；废钢 2390 元/吨，环比降 10 元/ 吨。

图表 23：钢铁主要生产要素价格一览

	品种		单位	2019 年至今走势	本周价格	上周价格	周变化	上月价格	月变化	去年价格	年变化
	铁矿石	Platts62	美元/吨		111.45	109.55	1.9	101.05	10.4	118.35	-6.9
		巴西卡粉65	元/湿吨		915	921	-6	932	-17	950	-35
		澳洲PB粉61.5	元/湿吨		850	855	-5	764	86	887	-37
		澳洲超特56.5	元/湿吨		685	690	-5	640	45	765	-80
		卡粉-PB粉	元/湿吨		65	66	-1	168	-103	63	2
		卡粉-超特	元/湿吨		230	231	-1	292	-62	185	45
		PB粉-超特	元/湿吨		165	165	0	124	41	122	43
		唐山铁精粉66	元/吨		955	948	7	898	57	965	-10
	铁矿运费	图巴朗-青岛 西澳-青岛	美元/吨		17.47	15.795	1.675	21.075	-3.605	23.05	-5.58
			美元/吨		7.155	6.009	1.146	10.464	-3.309	9.977	-2.822
	双焦	天津准一冶金焦	元/吨		1950	1950	0	2100	-150	2100	-150
		京唐港主焦煤	元/吨		1410	1440	-30	1440	-30	1700	-290
	张家港废钢		元/吨		2390	2400	-10	2370	20	2520	-130
	唐山方坯Q235		元/吨		3390	3420	-30	3300	90	3650	-260

来源：Wind，中泰证券研究所

图表 24：铁矿石发货量、到港量、库存数据一览（万吨）

	指标		最新	上周	周变化	变化率	上月	月变化	变化率	去年	年变化	变化率
		澳洲发货量	1654.4	1663.7	-9.3	-0.56%	1818.6	-164.2	-9.03%	1582.7	71.7	4.53%
		澳洲至中国发货量	1421.5	1488.8	-67.3	-4.52%	1497.2	-75.7	-5.06%	1326.2	95.3	7.19%
	铁矿石发	巴西发货量	670.9	561.8	109.1	19.42%	795.5	-124.6	-15.66%	636.7	34.2	5.37%
	货量	淡水河谷发货量	598.5	474.3	124.2	26.19%	670.8	-72.3	-10.78%	608.3	-9.8	-1.61%
		力拓至中国发货量	537.5	592.8	-55.3	-9.33%	492.9	44.6	9.05%	453.1	84.4	18.63%
			481.1	525.1	-44	-8.38%	536.6		-10.34%	482.5		-0.29%
		必和必拓至中国发货量						-55.5			-1.4
	到港&成交	中国北方到港量	1286 154	1510 162	-224	-14.83% -4.94%	1260 160.1	26 -6.1	2.06% -3.81%	1054.2 110.3	231.8	21.99% 39.62%
		港口现货日均成交量			-8						43.7
		日均疏港量	310.87	280.35	30.52	10.89%	315.38	-4.51	-1.43%	262.1	48.77	18.61%
			11402.72 23	11325.13 23		0.69% 0.00%	10808.75 24		5.50% -4.17%	11869.28 29		-3.93% -20.69%
	库存	铁矿石港口库存			77.59			593.97			-466.56
		钢厂进口矿库存天数（双周/天）			0			-1			-6
		钢厂进口烧结粉矿库存	1669.54	1650.46	19.08	1.16%	1679.27	-9.73	-0.58%	1544.28	125.26	8.11%

来源：Mysteel，中泰证券研究所 注：发货量、到港、成交数据滞后一周更新

图表 25：钢厂进口烧结粉矿库存及库销比（万吨） 图表 26：铁矿石发货量及到港量（万吨）

2500 45

2000 40

1500 35

1000 30

500 25

0 20

Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Sep-19 Mar-20

钢厂进口烧结粉矿库存 库存消费比（右轴）

2800

2600

2400

2200

2000

1800

1600

1400

1200

Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20

澳洲、巴西发货量 铁矿石北方到港量（右轴）

1600

1500

1400

1300

1200

1100

1000

900

800

700

600

 

来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：Mysteel，中泰证券研究所

盈利继续反弹

• • 热轧卷板（3mm）毛利增 36 元/吨，毛利率增至 10.57%；冷轧板(1.0mm) 毛利增 33 元/吨，毛利率增至-2.41%；螺纹钢(20mm)毛利降 1 元/吨， 毛利率维持6.23%；中厚板(20mm)毛利增34 元/吨，毛利率增至4.39%。

图表 27：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表 28：冷轧卷板毛利变化（元/吨）

12

00

00

00

00

00

00

0

Jan-16 Aug-16 Mar-17 Oct-17 May-18 Dec-18 Jul-19 Feb-20

1000

800

600

400

200

0

-200Jan-16 Aug-16 Mar-17 Oct-17 May-18 Dec-18 Jul-19 Feb-20

-400

10

8

6

4

2

-200 -600

热轧板吨毛利 冷轧板吨毛利

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 29：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表 30：中厚板毛利变化（元/吨）

20 1200

00

00

00

00

0

Jan-16 Aug-16 Mar-17 Oct-17 May-18 Dec-18 Jul-19 Feb-20

1000

800

600

400

200

0

-200

-400Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20

15

10

5

-500

-600

螺纹钢吨毛利 中厚板吨毛利

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 31：主流品种毛利率对比 图表 32：长、短流程盈利对比

4

0%

0%

0%

0%

%

Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20

%

3

2

1

0

-10

600

16

00

00

00

00

0

Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 Aug-17 Jan-18 Jun-18 Nov-18 Apr-19 Sep-19 Feb-20 Jul-20

400

12 200

8 0

-200

4

-400

-600

-20%

热轧板毛利率 冷轧板毛利率 螺纹钢毛利率 中厚板毛利率

-400

毛利差(右) 高炉钢坯毛利(元/吨) 电炉钢坯毛利(元/吨)

-800

 

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

重要事件

行业新闻

• • 7 月份钢铁流通业 PMI 指数为 49.2%，环比上升 0.7 个百分点

2020 年 7 月份钢铁流通业 PMI 总指数为 49.2%，比上月上升 0.7 个百分点。钢铁流通企业销量回升，市场库存升幅减缓，采购意愿较为谨慎， 成本支撑带动行业景气回升。

（来源：兰格钢铁）

上半年我国不锈钢粗钢产量 1396.13 万吨，同比下降 2.74%

2020 年上半年，我国不锈钢粗钢产量 1396.13 万吨，比 2019 年同期减少 39.31 万吨，下降 2.74%。其中：Cr-Ni 系（300 系）689.91 万吨， 减少 16.58 万吨，下降 2.35%，份额上升至 49.42%；Cr-Mn 系（200 系）438.20 万吨，减少 29.71 万吨，下降 6.35%，份额下降至 31.39%； Cr 系（400 系）258.89 万吨，增加 7.19 万吨，增长 2.86%，份额上升至 18.54%；双相不锈钢 91384 吨，同比减少 2102 吨，下降 2.25%。上半年，进口不锈钢 63.64 万吨，同比减少 4.36 万吨，下降 6.41%；出

口不锈钢 161.29 万吨，同比减少 8.51 万吨，下降 5.01%。

（来源：中国特钢企业协会不锈钢分会）

上半年重点钢铁企业实现利润 686.7 亿元，同比下降 36.4%

2020 年 1-6 月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入 2.09 万亿元，同比增长 1.18%；实现利润 686.7 亿元，同比下降 36.4%，降幅持续收窄；销售利润率 3.29%，比去年同期降低 1.93 个百分点。

（来源：中国钢铁工业协会）

上半年黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额 840.8 亿元，同比下降

40.3%

2020 年1-6 月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入31860.4 亿元， 同比下降 3.8%；营业成本 29692.4 亿元，同比下降 2.1%；实现利润总额 840.8 亿元，同比下降 40.3%，降幅比 1-5 月收窄 16.9 个百分点。

（来源：国家统计局）

公司公告

• • 方大特钢：放弃参与申特系企业重整投资

鉴于申特系企业已陷入债务危机，且重整程序复杂，不确定性因素较多， 目前不符合上市公司投资收购的基本规范要求，公司决定放弃本次投资机会，本次事件对公司的生产经营及财务状况不会造成影响。

• • 河钢股份：2020 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级经中诚信国际信用评级委员会最后审定，公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为AAA。

风险提示

• • 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

投资评级说明：

	评级	说明
股票评级	买入	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上
	增持	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
	持有	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
	减持	预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上
行业评级	增持	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上
	中性	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
	减持	预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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